环球视讯！翔港科技(603499)：打造日化产品一站式供应链业务拓展成长空间广阔

2023-06-18 14:49:02 来源：中国银河证券股份有限公司

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深耕日化包装领域，实现一体化集成式供应。公司成立于2006 年，以日化包装为起点，向烟包领域进行拓展，长期投入开拓化妆品代工业务，并通过收购发展内包材业务，打造日化产品一站式供应链。截至2022 年，公司营业收入达到6.63 亿元，同比增长2.37%；归母净利润达到0.14 亿元，同比增长174.17%。

美容个护行业空间广阔，包装&代工成长性突出。中国美容个护市场规模稳健增长，22 年市场规模达到5,318.13 亿元，其中皮肤护理为第一大赛道，占比达到51.95%。量价拆分来看，预计未来将以价增驱动为主，未来5 年量、价CAGR 分别为1.01%、5.44%。公司多年深耕日化包装领域，积累丰富客户资源，持续加深同优质大客户合作，主要客户涵盖了雅诗兰黛、联合利华、上海家化、相宜本草等日化行业龙头。同时，公司长期投入开拓化妆品代工业务，掌握化妆品生产核心技术及实力，产品已通过主流体系考核，客户涵盖雅诗兰黛、贝泰妮，逐本等知名品牌，22 年业务营收突破亿元。此外，公司外延收购久塑科技、擎扬科技发展内包材业务，以翔港光电子厂房为基础整合两个子公司生产经营布局，产品通过头部客户认证，并持续加大业务投入、扩大产能规模。

烟草市场规模庞大，烟包业务有望快速扩张。中国为全球第一大卷烟市场，规模稳步扩张，22 年卷烟销量为2.46 万亿支，预计将于2027年达到2.57 万亿支，5 年CAGR 为0.88%。同时，卷烟高端化趋势明显，21 年高、中档烟占比分别为23.7%、61.9%，分别同比提升1.9 pct、0.4 pct。公司把握外部机遇，依托原有技术、产品优势向烟草包装领域拓展，持续加大在烟标新产品设计开发、老产品招标方面的投入，已先后在云南、江苏、福建、安徽、上海、江西、广西、吉林、陕西、河南等区域实现烟包业务突破，未来有望快速扩张。

投资建议：公司传统日化包装稳健发展，烟包、包装容器及化妆品代工业务成长空间广阔，预计公司23~25 年分别实现营收8.21 / 9.84 /11.66 亿元，同比增长23.81% / 19.85% / 18.52%；归母净利润0.21 / 0.32/ 0.48 亿元，同比增长56.35% / 51.75% / 49.07%；对应PE 84X / 56X /37X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、业务拓展不及预期、原材料价格大幅上涨。

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